多方分析：加密市场暴跌、Terra生态失控原因何在？ 前景如何？

Griffin，宏观和期权交易员，Blofin

毫无疑问，当前的加密货币市场似乎已经失控。 在UST解锚、美股大跌、加密资产投资者净抛售创今年新高等多重因素的共同作用下以太坊会超越比特币吗，以BTC为代表的加密资产波动率升至最高水平自年初以来。 从偏度数据来看，整个市场的短期避险情绪也达到了今年以来的高点，投资者正在大量买入看跌期权以对冲可能进一步下行的风险。

另一个更危险的信号是，主流加密资产远期期货的溢价已经明显低于无风险收益率。 在这种情况下，加密资产投资者的预期收益已经低于无风险收益，更多的投资者可能会进一步转向无风险资产，加密资产的流动性状况短期内难以改善。

但是，我们也看到了市场失控开始结束的一些迹象。 加密市场有史以来最大负 Gamma 敞口初步得到控制，ETH 负 Gamma 敞口明显收窄。 伽玛敞口的变化意味着做市商和投资者开始初步具备“纠正”当前市场失效趋势的能力，但强劲的负伽玛敞口看起来将在周五的衍生品交割前持续存在，这意味着高位的延续市场短期波动。

目前来看，将于周三公布的美国4月CPI数据将成为扭转当前市场状况的焦点。 如果CPI数据如大家预期般得到控制，美联储采取更激进措施的可能性将明显降低，市场信心也能得到支撑； 但如果CPI数据依旧失控，对于加密市场来说，意味着未来美联储对风险资产市场的负面影响将进一步加剧。 总之，中短期内，很难看到加密市场重回高点的可能性。

火币研究院

从历史上看，1994年和2000年两次加息50BP产生了不同的政策效果：前者实现了美国经济软着陆，保持经济健康增长； 后者戳破了股市泡沫以太坊会超越比特币吗，使得美国经济陷入衰退。

1994年加息50BP之所以成功，主要有两个原因：一是预防性预加息； 二是稳定的外部环境； 而2000年加息50BP的失败，主要是因为当时美国股市泡沫已经非常强大。 此外，2001年9月11日事件打破了美国治安神话，动摇了市场信心。

与1994年和2000年相比，2022年的宏观经济背景动荡不定。 美国通胀长期居高不下，此时的加息已不再是1994年的预防性加息。随着新冠病毒和俄乌战争的影响，股市泡沫比较大. 因此，这次加息现在正在产生与2000年类似的灾难性后果。

BitMEX 创始人博文

BitMEX 创始人 Arthur Hayes 在 4 月 11 日的最新文章中预测：比特币和以太坊与纳斯达克 100 指数高度相关。 随着美联储加息，到今年 6 月，比特币和以太坊将测试 30,000 美元和 2,500 美元（均已跌破该数字）。 他说他已经购买了 2022 年 6 月的看跌期权。

在此之前，他表示比特币的支撑位在 28,500 美元，以太坊的支撑位在 1,700 美元。 “在重新测试这些水平之前，市场不会触底。如果支撑持续，那就太好了，问题就解决了。如果没有，那么我相信比特币和以太坊将会清算。跌至 20,000 美元和 1,300 美元。”

BitMEX 分析师 @lasertheend

现在大家关心两件事，一是UST的脱钩，二是LFG会不会把整个市场一起拖下来。

我喜欢将公共链/项目与国家进行比较。 每个国家都有自己的货币政策和经济模型，就像每个公链都有自己的生态和货币模型一样。 对于Terra来说，最大的不同在于，相对于其他直接以美元结算的结算方式，Terra采用了有点像香港的“联系汇率制度”。 这样做的好处是，UST在资本效率方面可以像“美联储”一样获得一些印钞的特权。 缺点当然也很明显，就是当大众对UST缺乏信心，或者当金融大鳄发现UST超过了自身的经济体量，过度过度，做空可以获利时，就会受到致命打击解耦。 就像原来的阿根廷比索。 当前的UST也面临着严峻的挑战。

从基本面来看，由于Anchor利率较低，我们看到UST的需求增长有所放缓，没有第二个“杀手级应用”吸引更多的UST流入。 这让人不禁怀疑UST是不是已经“超发”了。 短期来看，UST脱钩主要是锚定大户出逃->UST承压->行情不好->LUNA跌幅更大。 这种累积的蝴蝶效应导致缓慢的死亡循环。

至于UST的脱钩是否会引爆行情，由于LFG的链上套利机制尚未完成，需要关注LFG是否会继续增加对做市商BTC的贷款。 贷款最近的行为可以理解为LFG正在给做市商无风险的套利机会。 做市商可以通过卖出比特币 -> 兑换美元 -> 买入 UST -> 等待 UST 恢复挂钩来用 UST 购买比特币。 因为即使比特币卖掉了，你也可以用借来的UST把比特币买回来。 这部分解释了填埋气的绝望程度。

最可怕的不是LFG抛售20亿美元的比特币爆仓，而是UST的持续脱钩会摧毁整个市场的信心，而terra信心的丧失会蔓延到整个市场和投资的传统机构加密货币。

研究员冬兵

近期的情况和2018年还是有很多相似之处的，从宏观上看，翻天覆地的窝下不会有蛋。 当年美股的大跌是加密市场在2018年底进入严冬的重要诱因，如今同样的格局再次上演。 再次，整个金融市场的泡沫正在加速破灭，加密货币也不能幸免。

此外，当前的市场崩盘也加入了一些自身的因素，比如DeFi泡沫的破灭。 DeFi是这一轮牛市的引擎，但DeFi有点像之前引爆2008年金融危机的各种衍生产品。 它本身就是一个放大器，可以放大收益和风险。 当市场下行时，只要 DeFi 的各种复杂嵌套链单点崩溃，就可能引发系统性风险。 尤其是一些号称“无风险套利”、“白嫖”的项目，往往会吸纳巨额资金，实际上风险极高。

最后，我简单谈谈我对UST事件的看法。 毕竟目前市场普遍认为，UST的暴跌是大盘崩盘的直接原因，而UST未来的命运也将影响大盘的走势。 UST这次能不能活下来，个人也很难判断。 从好的方面来看，目前的大跌可以看作是对UST的压力测试。 如果将UST与当年的USDT相比，USDT其实经历过不止一次的信任危机。 与UST类似的汇率下降了20%。 当年-40%的极端情况，USDT都经历过，但平安无事被救了回来。 正是因为通过了那些压力测试，今天的市场才普遍接受和信任USDT。

现在的磨难，是UST成神路上必须经历的洗礼。 当然，从不好的方面来看，UST毕竟还是算法稳定币，之前的算法稳定币似乎都落得个烂尾，UST很可能不会成为唯一成功的特例。